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中国联通亮剑3G市场地位有转机

时间:2009-07-31 08:36:49

    随着中国联通600050)3G规模试商用的临近,国内3G将再次升温,且处于长期上升景气中。联通凭借其3G产品的独特优势将成为国内3G手机市场的真正启动者,也将是最大受益者,联通市场地位提升的拐点即将到来。

    我们预计2009-2011年联通EPS分别为0.25元、0.26元和0.33元,当前股价对应2009年EPS的PE为31倍,具有安全边际。我们看好公司下半年在3G市场上的竞争表现以及公司竞争地位的长期改善,给予公司“买入”评级,上调目标价至9.50元。

    联通3G将进入规模运营期

    联通的3G推进速度继续加快,公司计划9月份在全国284城市进行规模试商用,年内实现284城市全部实现商用。这意味着,今年下半年联通3G将进入规模运营期,市场对联通3G的预期再次升温。

    在网络建设方面,联通计划到今年年底在284城市建设8万个基站,7万个室内覆盖,目前建设推进的速度超出预期,除第一批的55个城市已完成建设外,其余228个城市已完成建设计划的70%以上。网络建设的快速推进为联通提前规模放号赢得了时间。此外,联通的基站总数已从去年重组时的15万个快速增加到近25万个,网络质量进一步改善。

    近期联通的3G推进速度继续加快:试商用城市已经扩展到100个城市;对用户的限制基本取消;广东规模试商用已开始。公司计划于9月份进行规模试商用,试商用城市将扩大至284个,10月份开始在首批55城市正式放号,年底前全国284城市全部商用。

    联通3G竞争优势明显

    限于手机终端劣势,上半年移动和电信发展的3G用户多数为上网卡用户,国内3G手机市场并未真正启动。我们认为联通凭借其3G手机终端优势通过规模化商用将正式启动国内3G手机用户市场,这意味着联通在最主流的终端市场上将占据先机。

    从全球层面来看,产业链优劣对于运营商的发展起到了关键性作用。就WCDMA、CDMA2000 EV-DO、TD-SCDMA三种3G制式而言,联通的WCDMA产业链最为成熟,其在终端、传输速度、长期演进方面明显优于其他3G制式,这一点将是联通在移动市场取得长足发展的最大推动力。以目前移动和电信的终端发展情况为例,中国移动TD手机尚缺乏主力机型,价位也较高;中国电信年初采购的100万台3G终端到7月份仅供货27万台,产业链制约明显。

    此外,联通2G网络质量的改善以及全业务优势亦将提升联通的综合竞争力。我们认为联通是3G时代竞争改善能力最强的运营商,也是“动态竞争力”最强的运营商。

    联通与iPhone合作存在双方共赢的方案,我们认为联通3G的强势营销即将展开,iPhone的加入将对市场营销起到推动作用,双方的真正合作已不远。若iPhone成功引入则对联通市场推广以及中高端用户比例提升带来积极影响。

    从双方利益角度出发,联通与iPhone双方具有较强的合作意愿,其最大分歧应在具体合作方式上,且双方之间的谈判已进行了很长时间,说明双方的合作意愿确实很强,联通成功引入iPhone的可能性很大。随着联通规模试商用的临近,联通3G的强势营销即将展开,iPhone的加入将提高营销质量,因此,预计双方离签署合作协议的时间不会太远。

    iPhone如果成功引入将对联通产生积极而重大的影响:一是iPhone已树立起高端品牌形象,在国内亦受到不少用户的追捧,联通引入iPhone有助于联通打开3G手机市场,对国内3G市场形成带动作用。二是iPhone的用户群集中在高端用户,联通引入iPhone可提升其中高端用户的比例,提升用户ARPU值。AT&T即借助iPhone获得了极大的市场成功。

    值得一提的是,联通固网业务的发展要好于预期。联通上半年流失固话用户118万户,远低于电信899万的水平;新增宽带用户483万,同比强劲增长35%。固网业务的良好表现利于稳定业绩,并且宽带业务占比的快速提升将加快实现固网业务正增长。

    综合上述分析,我们预计2009-2011年中国联通可分别实现EPS0.25元、0.26元和0.33元,对应2009-2011年PE分别为31倍、30倍和23倍。随着联通3G竞争优势显现,以及宽带业务占比提升,预计联通将在2011年步入业绩高增长期。

    我们看好联通的成长价值,看好其在目前时点的投资吸引力。联通在当前是一个良好的投资标的,其理由是:公司具有明确的业绩改善预期,并具有消费属性,是A股唯一的电信运营大盘股,能从多方面满足市场对投资标的选择的要求。同时,随着大盘整体估值水平的上升,联通的估值已不贵,具备上升空间。即使在大盘调整的情况下随着联通在3G上进展的加快,市场对联通2G的关注趋于淡化,对联通3G带来公司改善预期的增强,也将对联通股价形成有力支撑。



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