8月28日,中国联通(600050)正式宣布,已与苹果公司就未来几年内与iPhone手机合作达成协议,并将在四季度正式在中国市场推出 iPhone手机,协议有效期为3年。受此利好刺激,上周该股逆风飞扬,但本周初受大盘暴跌拖累而回跌,目前价位在6.30元左右。推出i-Phone手机,对中国联通有多大刺激?未来业绩能否发生巨变?
分成模式仍存变数
经过长达两年的苦苦等待,苹果iPhone入华的大门终于敞开。上周五,中国联通正式宣布,和美国苹果公司已达成合作协定,中国联通将独家引入两款支持3G的i-Phone手机,争取在第四季度推向市场。不过,两家的分成模式仍存变数,具体合作细节还待披露。
据悉,iPhone3G版8G的价格可能在2500元左右,但用户必须与联通签署两年的使用协议,每月最低消费须186元,这样两年的话费开支将是4464元,加上2500元的裸机价格,用户需花近7000元才能让一部iPhone真正属于自己。
iPhone入华最大障碍就是苹果坚持独有的分成模式,除了销售手机外,还要求运营商从iPhone用户获得的收入中按一定比例交给苹果公司。目前海外的诸多运营商基本都采取了这一模式,但苹果与中国运营商的谈判遇到强硬阻力。
多方:形成正面利好
在中国联通半年报出炉之后,大部分券商研究员均认为,中国联通引进iPhone手机将对未来两三年业绩形成正面利好,目前估值已经偏低。
长江证券研究员陈志坚指出,中国联通第四季度正式推出iPhone手机,这将极大地刺激公司3G业务的发展。一方面,中国大陆市场具有庞大的用户数据需求;另一方面,中国联通是电信重组和3G时代的最大受益者,因为,中国联通获得的WCDMA 牌照是目前三种3G制式中产业链最成熟、终端多样化和性能最完善的一种。这从日本运营商NTT DoCoMo 的3G发展也可看出,在日本3G推出初期,KDDI的CDMA制式3G用户发展速度远远超过 NTT DoCoMo,但随着WCDMA终端性能的逐渐完善,DoCoMo2004年年初再度反超KDDI,并在此后一直维持此领先优势。而此次中国联通推出的iPhone正是WCDMA制式,其将有利于公司吸引高端用户。预计中国联通2009-2011年每股收益分别为0.20元、0.25元和0.35 元,维持“推荐”评级。
中信证券研究员张兵认为,当前中国联通估值具有安全边际,看好公司下半年在3G市场上的竞争表现,以及公司竞争地位的长期改善。预计中国联通2009-2011年每股收益分别为0.25元、0.26元、0.33元,维持“买入”评级,上调目标价至9.50元。
今年以来,安信证券研究员黄文戈是中国联通坚定的唱多者。他认为,10月全国放号后,在iPhone的引领下,再加上强有力的全员营销,WCDMA市场将出现井喷;市场无论是从草根还是数据层面都将看到WCD-MA给中国联通基本面带来的改善,看到联通从移动抢到中高端用户的趋势。这些基本面的改善跟他前期对中国联通的推介逻辑结合在一起,将真正启动联通的价值发现之旅。联通的盈利在2010年会出现较大改善,2011年会有质的飞跃。给予“买入-B” 的评级,6个月目标价为11.06元。
国联证券研究员吴汇川、熊云彩对中国联通的前景更为乐观。他们认为,在不考虑3G业务的情况下,公司每股收益仍能够维持在0.20-0.25元。在不考虑3G业务的情况下,公司的合理股价约为6.22-8.05元。随着3G业务的正式推出,另一个预期———强于大市,振荡将逐渐收敛,交易型配置减弱、投资型配置加强的特点也将出现。维持“强烈推荐”的评级,目标价为12-19元。
空方:提升作用不大
相比之下,渤海证券、中银国际研究员对中国联通的未来业绩并不乐观。
渤海证券研究员张培岚、张文洁认为,受益于宽带投资的增加及业务融合的初显成效,中国联通宽带收入上半年达到120.9亿元,同比增加10.3%,二季度环比增加3.5%,上半年ARPU同比下降13.4%到60.90元,降幅超过中国电信宽带同期4.3%的降幅,他们担心宽带ARPU的快速下降将减弱宽带收入的增速。传统固网收入同比下降16%,移动替代固网作用导致的用户流失、收入下降将会持续,预计在业务、网络等各种环节融合完成前这种趋势很难扭转。他们预计中国联通下半年竞争加剧将导致资费继续下降,WCDMA正式商用后带来折旧上升压力,推出Iphone手机将增加手机补贴,为此下调 2009-2011年的每股收益到0.191元、0.217元、0.253元;维持“中性”的评级,目标价为6.13元,四季度iPhone手机的推出将带来拓展高端客户的可能,但是对利润的提升作用他们保持谨慎态度。
中银国际研究员刘都认为,中国联通中期利润同比下滑42%,比预想的下滑程度更为严重,也位于市场预期的低端。iPhone协议的确认已充分反映在股价中,鉴于竞争加剧带来的不确定性,该股估值已过高。维持“卖出”评级,目标价为5.20元。
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